本周關注：日本煙草（JTI）發布2022Q2季報：2022H1實現收入1.27萬億日元（約116.04億美元），同比增長10.7%；實現凈利潤2641億日元（約24.13億美元），同比增長17.3%，其中減害產品板塊收入為391億日元（約3.57億美元），同比增長1.4%，減害產品銷量為40億支，同比增長14.5%。
根據公司公告，2022H1其減害產品板塊收入為391億日元（約3.57億美元），同比增長1.4%，主要受產品銷量增長推動：2022H1，含加熱不燃燒、霧化電子煙等在內的減害產品銷量為40億支，同比增長14.5%；其中，2022Q2實現銷量21億支，同比增長13.6%。
減害產品銷量持續擴大，卷煙銷量降幅延續
行業方面，據公司測算，2022H1日本香煙總銷量下降約8.0%，部分原因在于減害產品在消費群體中的滲透率提升；截至2022年二季度末，日本整體減害產品市場規模約占煙草行業總量的33.4%。
2022H1，公司在日本的全部香煙產品銷量減少8.6%，但其減害類產品在Ploom X的驅動下實現正增長，2022H1在日本市場實現減害產品銷量29億支，同比增長34.0%；其中，包括Ploom X在內的加熱不燃燒煙彈實現銷量17億支，同比大幅增長122.3%。市場份額方面，截至2022H1，公司在日本減害產品板塊的市場占有率為12.0%，同比提升2.1 pct；其中，加熱不燃燒煙彈的市場份額擴大至7.4%，同比提升3.7 pct。
上調全年收入預期，國際環境復雜或導致成本端承壓
公司CEO Masamichi Terabatake表示，基于日元匯率的有利變化趨勢，公司將全年收入預期上調1710億日元至2.49萬億日元（約227.51億美元），預計同比增長6.9%；經調整經營利潤預期上調140億日元至6250億日元（約57.11億美元），預計同比增長2.4%。但在恒定匯率口徑下，經調整的經營利潤預期下調310億日元至6040億日元，同比2021年下滑1.1%，主要由于進口成本增加對公司的供應鏈產生負面影響。
我們認為，受益于日本為全球最大的加熱不燃燒產品市場，發展空間廣闊，同時日本煙草重點關注在減害產品領域布局，Ploom X亦將陸續在世界各地推出，其加熱不燃燒設備銷量有望持續增長。思摩爾國際作為公司加熱不燃燒產品的電子霧化組件制造商，有望憑借其技術優勢持續收益。
投資建議：1）霧化產業鏈：重點推薦-思摩爾國際（全球霧化設備生產商龍頭）；建議關注：霧芯科技、金城醫藥、潤都股份。2）煙草供應鏈：建議關注：中煙香港、勁嘉股份、華寶國際、中國波頓、集友股份、順灝股份、東風股份。
風險提示：新型煙草政策變動風險，銷售/企業發展不及預期，市場競爭加劇的風險。
